歐洲央行貨幣政策迎來(lái)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。日前該央行宣布，計(jì)劃在7月份貨幣政策會(huì)議上將關(guān)鍵利率提高25個(gè)基點(diǎn)，并預(yù)計(jì)在9月再次加息。此舉意味著歐元區(qū)緊跟美國(guó)加息步伐，持續(xù)11年的低利率政策即將結(jié)束。
歐洲央行利率政策大轉(zhuǎn)變，有其深刻的時(shí)代背景。俄烏沖突給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊預(yù)計(jì)要持續(xù)多年，歐洲經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。由于嚴(yán)重依賴俄羅斯油氣供應(yīng)，能源價(jià)格飆升不僅造成歐洲供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，而且進(jìn)一步加重了通脹威脅。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨滯脹的危險(xiǎn)。
歐洲央行加息與否已經(jīng)爭(zhēng)論了很長(zhǎng)時(shí)間。去年底加息政策呼之欲出，但硬生生被決策者壓了下來(lái)?；仡^看歐洲央行政策變化的過(guò)程，從側(cè)面也可反映出當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)所面臨的嚴(yán)重困難。
去年12月以來(lái)，持續(xù)的物價(jià)上漲壓力迫使歐洲央行改變政策。此前，央行高層一直強(qiáng)調(diào)通脹將是“暫時(shí)的”，并回避加息議題。有專(zhuān)家分析認(rèn)為，長(zhǎng)期低利率導(dǎo)致的通脹正在侵蝕歐洲人的購(gòu)買(mǎi)力。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，去年11月份歐盟通貨膨脹率上升到4.9%。當(dāng)時(shí)歐洲央行認(rèn)為，盡管存在很大不確定性，但仍有充分理由相信歐元區(qū)通脹率將在今年明顯下降，并在中期逐步回落到2%的目標(biāo)水平。現(xiàn)在看來(lái)這個(gè)預(yù)判并不正確。
歐洲央行認(rèn)為，歐洲的通脹表面看是受能源價(jià)格飆升的影響，根源則是供應(yīng)方面的問(wèn)題。這意味著價(jià)格上漲的原因在于供應(yīng)鏈?zhǔn)茏琛⑴c新冠肺炎疫情相關(guān)的工廠關(guān)閉以及俄羅斯大幅減少對(duì)歐洲的天然氣供應(yīng)造成的能源短缺。正是基于這樣的判斷，在沒(méi)有受到“工資價(jià)格螺旋上升”迫在眉睫的壓力時(shí)，歐洲央行拒絕采取加息行動(dòng)，因?yàn)樘岣呃手粫?huì)扼殺經(jīng)濟(jì)繁榮。
從相關(guān)數(shù)據(jù)看，4月份歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)達(dá)到37.2%，整個(gè)歐盟工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同比上漲37%；5月份歐元區(qū)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)創(chuàng)下8.1%的新高，達(dá)到央行通脹目標(biāo)的4倍。顯然，歐洲通貨膨脹日益嚴(yán)重，已經(jīng)不能用“意外上升”來(lái)搪塞了。對(duì)此，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德的解釋是，俄烏沖突繼續(xù)給歐洲和其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)壓力，并影響正常貿(mào)易，導(dǎo)致原材料供應(yīng)短缺，使得能源和大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲。有歐洲議員提出，既然近半年來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)變化，為什么歐洲央行的觀點(diǎn)沒(méi)有改變？
正因如此，能源價(jià)格失控導(dǎo)致通脹飆升，促使歐洲央行重新考慮政策取向，從支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇轉(zhuǎn)為抑制通脹這個(gè)當(dāng)下的“最大挑戰(zhàn)”。他們將通脹預(yù)測(cè)大幅上調(diào)至2022年的6.8%和2023年的3.5%，而關(guān)鍵的中期通脹預(yù)測(cè)是將在2024年降至2.1%。歐洲央行有三個(gè)關(guān)鍵利率，再融資利率目前為零、邊際貸款利率為0.25%、銀行存款利率為-0.5%。其中，存款利率通常是商業(yè)銀行將現(xiàn)金存放在歐洲央行過(guò)夜所獲得的利息，2014年以來(lái)一直為負(fù)值。拉加德制定的路線圖是在9月底前退出負(fù)利率。
歐洲央行此次下決心政策大轉(zhuǎn)彎，對(duì)市場(chǎng)的影響不能小覷。自央行宣布加息計(jì)劃以來(lái)，歐洲市場(chǎng)債券收益率一路飆升，基準(zhǔn)10年期德國(guó)國(guó)債收益率一度達(dá)到1.7%，而意大利10年期國(guó)債收益率則突破4%，利差急劇擴(kuò)大。這也引起了金融管理層的警覺(jué)，歐洲央行利率管理委員會(huì)6月15日緊急召開(kāi)特別會(huì)議，專(zhuān)門(mén)討論近期政府債券市場(chǎng)的異常動(dòng)向。拉加德警告說(shuō)，歐洲央行將“不會(huì)容忍超出基本因素并威脅貨幣政策傳導(dǎo)的融資條件變化”。這意味著歐洲央行隨時(shí)有可能出手干預(yù)。
債券利差問(wèn)題為何引發(fā)如此大的關(guān)注？歐盟27個(gè)成員國(guó)為其各自的公共債務(wù)支付的價(jià)格各不相同。利差通常被視為投資者對(duì)不同政府債券或歐洲央行支持它們的承諾的相對(duì)信心的標(biāo)志。利差越大，意大利或希臘等高負(fù)債國(guó)家越難以為其債務(wù)融資，就有可能再次爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。所以，歐洲央行經(jīng)常面臨歐元區(qū)各成員國(guó)的壓力，拉加德也不得不向歐洲議會(huì)保證，歐洲央行將確保其貨幣政策在整個(gè)歐元區(qū)得到適當(dāng)傳導(dǎo)。
經(jīng)濟(jì)前景不佳凸顯了拉加德面臨的艱巨任務(wù)，既要通過(guò)加息抑制高通脹，同時(shí)又不危及歐元區(qū)已經(jīng)步履蹣跚的經(jīng)濟(jì)。特別是美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)采取了更為激進(jìn)措施的情況下，歐洲央行確實(shí)左右為難。該央行已經(jīng)將歐元區(qū)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)分別下調(diào)至2.8%和2.1%，且認(rèn)為俄烏沖突影響還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟已成事實(shí)。根據(jù)經(jīng)合組織統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年一季度歐元區(qū)GDP環(huán)比增長(zhǎng)停滯在0.3%，二季度持續(xù)疲軟。商業(yè)信心出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的下降，尤其是德國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)在4月份降到15個(gè)月來(lái)的低點(diǎn)。失業(yè)人數(shù)也在增加，4月歐元區(qū)經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的失業(yè)率為6.8%。在天然氣供應(yīng)減少或工資增長(zhǎng)強(qiáng)勁的情況下，歐洲央行貨幣政策可能比預(yù)期更迅速地收緊。面對(duì)緊張的能源狀況和洶涌的通貨膨脹，歐洲央行加息已經(jīng)是箭在弦上。 （經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 翁?hào)|輝）
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